京東和找鋼網(wǎng)，一種是花費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)桿，現(xiàn)在市值近500億美元；一種是資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)桿，成立僅三年價(jià)格就突破10億美元。巧合的是，這兩家企業(yè)早期投資人皆是雄牛資本，全家十分低調(diào)又略顯神秘的基金。在當(dāng)前資本“寒冬”來得之時(shí)，雄牛資本又在關(guān)心哪些范疇？延續(xù)將投資哪些名目，如何看待此刻的資本寒冬？帶著種種難題，記者與雄牛資本執(zhí)行合伙人李緒富做了一次深入的交流。

　　李緒富以為，無資本“寒冬”，唯有不老練的投資人。難題不在資產(chǎn)界，而在投資界。昨年上半年投資界對創(chuàng)業(yè)企業(yè)是趨之若鶩，熱火朝天；下半年對這點(diǎn)公司棄之如敝履，冷若冰河。難題出在哪兒？難題出在投資界的不老練，缺少積淀和定力，跟風(fēng)和隨波逐流的多，而投資界的不老練又激發(fā)了資產(chǎn)界的飄忽和游移。

　　近一年多全個(gè)投資市場全在“飄”

　　據(jù)李緒富推薦，雄牛資本日前治理兩只美元基金，有近5億美元的范圍。一期基金共投資了8個(gè)名目，此中，京東、華夏聯(lián)塑、賽晶電力電子已成功到市場，華夏鋼鐵供給鏈治理的龍頭公司——找鋼網(wǎng)正踴躍籌備在A股市場到市場，此外幾個(gè)名目也在以其它形式實(shí)現(xiàn)回收，全體回報(bào)是基金投資金額的近十倍，不論投資的成功率和回報(bào)率在投資界都屬翹楚。一期二期基金于2014年年底募集到位，但除了2014年底投資的車王舊車和對找鋼網(wǎng)的追加投資外，雄牛資本一年多來再未發(fā)展全部一筆投資�！霸�2015年一年的時(shí)間內(nèi)，咱們連續(xù)看了四五百家企業(yè)，但沒做出一次投資的打算�！崩罹w富對往日一年的投資總結(jié)道，“原因在于，咱們以為全個(gè)投資市場全在‘飄’。起首是公司的營業(yè)在‘飄’，商業(yè)形式飄忽，營業(yè)要么沒落地，要么不扎實(shí)；其次是估值在‘飄’，好多投資人在追逐概念、投機(jī)泡沫；最終是創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)在‘飄’，重心全在融資上，迎合投資人的偏好去關(guān)心數(shù)據(jù)而非是培育公司的能力、構(gòu)筑公司的‘護(hù)城河’、為資產(chǎn)鏈締造價(jià)格，并在此根基上去構(gòu)建價(jià)格分享的體制�！�飄’的結(jié)果是泡沫的累積和泡沫破滅后的一地碎沫�！�

　　只是，通過一年多的冷靜觀看，對華夏經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)行持樂天態(tài)度的李緒富最近曾經(jīng)準(zhǔn)備出手。“期望在新經(jīng)濟(jì)，期望在人間，人間進(jìn)行的能源依舊澎湃，每私人改變本身的命運(yùn)的能源依舊強(qiáng)勁，新的經(jīng)濟(jì)、新的資產(chǎn)、新的公司正好崛起，大批志存高遠(yuǎn)的新一代公司家正好登上經(jīng)濟(jì)的舞臺。從投資的方位來講，市場一步步回歸理性、回歸商業(yè)本質(zhì)、回歸價(jià)格，公司的營業(yè)一步步變得更為扎實(shí)，估值曾經(jīng)顯露大幅度下跌，創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)也在落地和務(wù)實(shí)。”

　　“重”才是舊車零售企業(yè)的價(jià)格所在

　　回歸資產(chǎn)、回歸理性、回歸價(jià)格，全部一種公司，唯有為資產(chǎn)鏈締造價(jià)格，才能分享價(jià)格。這是李緒富再三重申的一種看法，也是他在抉擇投資標(biāo)的考量的焦點(diǎn)因素。2014年年底，雄牛資本領(lǐng)投了車王舊車�！翱幢榱伺f車范疇各個(gè)步驟的典范和非典范企業(yè)，終歸落子舊車范疇零售步驟的優(yōu)先企業(yè)，期待成就一種品牌，成就全家有價(jià)格的企業(yè)。”這是李緒富在投資車王后在友人圈發(fā)的一段話，品牌和價(jià)格是這段話的兩個(gè)要害詞。

　　在李緒富看來，舊車有兩個(gè)特色。一是舊車隸屬非準(zhǔn)則化產(chǎn)物，對平安性請求特別高，消息還是慘重不對稱，客戶在購置舊車時(shí)有強(qiáng)烈的擔(dān)保和背書要求，不同于新款汽車由品牌商來擔(dān)保和背書。在舊車資產(chǎn)鏈步驟，全車廠曾經(jīng)退出，誰能夠?qū)εf車造成擔(dān)保和背書能力，造成品牌效應(yīng)，誰就可以在資產(chǎn)鏈中占據(jù)價(jià)格的焦點(diǎn)步驟。二是舊車的資產(chǎn)鏈相比長，C2B2B2C，從汽車主人手上收車，經(jīng)過各式類別的平臺去流轉(zhuǎn)，再經(jīng)過零售商出售給終歸使用者。

　　在李緒富看來，舊車資產(chǎn)鏈中，唯有最貼近客戶的零售商才能造成背書和擔(dān)保效應(yīng)，而做背書和擔(dān)保又須要具有一整套能力：機(jī)動(dòng)車的搜集能力、辨認(rèn)能力、整備能力、零售能力以及金融效勞能力、售后效勞能力等。零售商要想具有這樣一整套能力，必需發(fā)展大批資本投入，而一朝具有了這樣的一整套能力，就會(huì)造成產(chǎn)業(yè)門檻以及品牌效應(yīng)。品牌效應(yīng)一朝造成，反過來又會(huì)提高效勞于客戶的零售能力，終歸將舊車資產(chǎn)鏈的焦點(diǎn)價(jià)格積聚在零售步驟。

　　另外，舊車須要展現(xiàn)，客戶購車須要體會(huì)，須要線下店效勞。況且，效勞更廣大的客戶請求零售商具有連鎖能力。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期，零售商還需具有在線上獲取使用者的能力，以及線上與線下的聯(lián)合能力。“好多投資人常常喜愛投資輕形式的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但‘重’才是舊車零售的特色，無‘重’，難以造成效勞于客戶的零售能力，更不行造成背書和擔(dān)保的品牌效應(yīng)”。李緒富顯示，“‘重’須要投資，‘重’須要運(yùn)營，投資造成壁壘，運(yùn)營造成能力，能力成就品牌，品牌突顯價(jià)格，這便是咱那時(shí)投資車王舊車背后的邏輯。”

　　未來全部產(chǎn)業(yè)都將是O2O形式

　　O2O創(chuàng)業(yè)企業(yè)最近迎接了一波倒閉潮，李緒富以為，一種要緊的原因在于創(chuàng)業(yè)者無看明白O2O的本質(zhì)。盡管美其名曰O2O，線下的體會(huì)和效勞無做好，無達(dá)成O2O的閉環(huán)。“往日一年大伙把O2O講得神乎其神，本來未來全部的產(chǎn)業(yè)都會(huì)是O2O 形式，O2O將是一種準(zhǔn)則形式。”李緒富說，“客戶曾經(jīng)習(xí)慣在線上獲取商品消息，并與商品的制造商、出售商以及效勞商發(fā)展交流互動(dòng)，繼而構(gòu)建相信。除了特別準(zhǔn)則的商品以外，多數(shù)商品的花費(fèi)是須要線下體會(huì)和線下效勞。只只是，線下門店的功效在產(chǎn)生浮動(dòng)�！�

　　往日，門店具有幾大功效，一是使用者獲取，二是商品展現(xiàn)，三是產(chǎn)物體會(huì)，四是相干效勞。此刻，門店的使用者獲取和商品展現(xiàn)功效，相當(dāng)大水平上曾經(jīng)被線上替代，線下更多的功效是體會(huì)和效勞。功效的浮動(dòng)導(dǎo)致門店的形態(tài)產(chǎn)生浮動(dòng)，包括位子、面積和數(shù)量。往日須要獲取使用者，門店常常分布在人流量大的焦點(diǎn)商圈；源于須要商品展現(xiàn)，門店面積會(huì)相比大。現(xiàn)在有了線上，門店不要建在焦點(diǎn)商圈，還不須要很大的面積，也沒有需稠密分布。門店功效和形態(tài)的浮動(dòng)，讓得公司的資源配置和運(yùn)營形式獲得改良。