蔚來創(chuàng)立8年來正被全球的眼光聚集審視，出海被奧迪起訴，在美國資本市場一紙針對蔚來的沽空匯報，卻沒有意中擠破了華夏A股市場的新燃料車子泡沫，這便是常說的高處不勝寒吧。

嚴(yán)刻意義上，咱們不容易說今日華夏A股市場車子板塊全體挨近跌停是由于美國做空企業(yè)灰熊對蔚來突發(fā)冷箭。

但在港股市場，理想車子跌8.8%，小鵬車子跌超7%則不得不說與蔚來被做空相關(guān)。

新燃料車子通過多日爆漲吹起的巨泡，仿佛剎那破了。

這非是蔚來首次遭遇做空，但這一次做空匯報數(shù)據(jù)詳實，來勢洶洶，下手陰狠，諸多指控極富煽動性。

這也是迫使蔚來今天午間在新交所暫時請求停牌并發(fā)表回應(yīng)公告的原因。

下方咱們詳細(xì)來拆解一下做空機構(gòu)灰熊（Grizzly Research）做空匯報，來講明為什么其下手陰狠，指控具煽動性。

咱們先來看這份報的全名《咱們以為蔚來車子在用Valeant那樣的財會游戲，經(jīng)過夸大收入和提升凈利潤率達(dá)到指標(biāo)》。

被拿來類比的Valeant企業(yè)是全世界仿制藥巨頭、加拿大Valeant制藥企業(yè)，在2015年10月，被做空機構(gòu)香櫞發(fā)表匯報做空，質(zhì)疑其存留虛報出售數(shù)據(jù)，應(yīng)用會計伎倆推高營收等難題，并發(fā)了一種“制藥業(yè)的安然”標(biāo)簽。

盡管Valeant在第一時間反擊，指責(zé)香櫞的探討是“謬論”，稱其誤導(dǎo)性的言論旨在操縱市場，打壓股價。

但Valeant沒能扛住這一次做空，股價在往日八個月內(nèi)暴跌90%，市值蒸發(fā)近800億美元。

這場因做空機構(gòu)突襲導(dǎo)致的危機不僅讓Valeant損耗嚴(yán)重，也讓重倉這只股票的若干華爾街對沖基金遭遇重創(chuàng)，特別是知名對沖基金經(jīng)理阿克曼在Valeant暴跌之際不停增持，深陷巨虧泥潭。

可行說盡管Valeant無安然導(dǎo)致全世界金融危機，但Valeant激發(fā)的災(zāi)難同樣讓華爾街刻骨銘心。

灰熊盡管與香櫞、渾水等全球知名的做空企業(yè)比較隸屬新秀，但在做空著手段上極富心機，在標(biāo)題上干脆將蔚來與Valeant企業(yè)掛鉤，在美國資本市場可行快速迷惑眼球。

灰熊在其官網(wǎng)企業(yè)推薦中，宣稱經(jīng)過深入的盡職考查為到市場企業(yè)提供差異化的探討見解。于今，在其發(fā)表的24篇做空匯報中，做空企業(yè)包括金融支付企業(yè)Intelligent Systems Corporation.(INS)、美國醫(yī)療大麻企業(yè)Trulieve Cannabis Corp.(TCNNF)、美國飲料企業(yè)New Age（MAVI）以及跟誰學(xué)、58同城、斗魚、瑞能新燃料等多家中概股企業(yè)。

為這，灰熊在華夏設(shè)立了本人的獨立的考查團(tuán)隊，為家庭理財辦公室、對沖基金、投資銀行和運營企業(yè)在內(nèi)的機構(gòu)消費者提供效勞，其擅長于法務(wù)會計剖析、背景考查、深入的財務(wù)剖析和建模，并具有華夏本地的行家和考查團(tuán)隊。

但只是卻非灰熊的每一次做空都會激發(fā)市場超跌反映，2020年2月13日，灰熊發(fā)表《咱們以為58是全家無經(jīng)濟(jì)實際的紙牌屋》做空58同城，指其虛假買賣，未公布斥資28億美元的趕集網(wǎng)采購案概況，同一時間企業(yè)存留財務(wù)造假，虛增收入等難題。但發(fā)表匯報當(dāng)日，58

同城股價只下跌3.07%，14日便顯露小幅上升。

只是，企業(yè)面臨做空也卻非束手沒有措，據(jù)媒體報導(dǎo)，2020年1月10日，美國醫(yī)療大麻企業(yè)Trulieve向灰熊說起訴訟，指控其公布散布相關(guān)Trulieve的誹謗言論，發(fā)表了具備誤導(dǎo)性且未經(jīng)證實的匯報。

這次蔚來在今日發(fā)表的公告中稱：

Grizzly Research的匯報并沒有根據(jù)，其對于本企業(yè)消息包涵眾多錯誤、沒有依據(jù)的推測以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋。企業(yè)董事會，包括審計委員會，正好檢查這點指控，并考量采用適當(dāng)?shù)男袆觼肀幼o(hù)全部股東的利益。

可行說蔚來周全否認(rèn)了灰熊的指控。但蔚來能否會與灰熊走到訴訟，本來取決于這份匯報對蔚來市值的作用。

下方咱們來詳細(xì)整理一下灰熊的做空匯報，其最重要的指控有三：

一、金融欺詐，經(jīng)過應(yīng)用未歸入合并報表的關(guān)聯(lián)方武漢蔚能夸大收入和盈利能力，欺騙投資者；

二、為達(dá)成與政府對賭，向政府輸送利益，犧牲平凡股民利益；

三、質(zhì)疑李斌人品，稱其過往歷史不潔。

對于金融欺詐，灰熊的指控最重要的指蔚來和寧德時期等結(jié)合成立的武漢蔚能電池產(chǎn)業(yè)局限企業(yè)幫助蔚來持續(xù)實現(xiàn)高增添和盈利預(yù)期，并為蔚來締造了數(shù)十億美元的業(yè)務(wù)收入。

其匯報顯示，截止2021年9月的九個月內(nèi)，“蔚能幫助蔚來的營收和凈利潤區(qū)別夸大10%和95%”，即營收和凈利潤區(qū)別虛增了26.17億元國民幣和17.77億元國民幣。2021財年蔚來高于預(yù)期的盈利中，有至少60%由蔚能奉獻(xiàn)。

武漢蔚能是蔚來占股20%，隸屬未歸入合并報表的關(guān)聯(lián)企業(yè)，其成立于2020年8月，本來是蔚來塑造鑒于“車電分離”形式下的電池產(chǎn)業(yè)治理營業(yè)，經(jīng)過電池租用效勞BaaS，提供車電分離、電池租用的效勞。

李斌將其從蔚來麾下分拆獨立以后導(dǎo)入寧德時期等外部資本，使電池租用效勞Baas具有了必定的金融屬性。

而灰熊匯報指控蔚來“經(jīng)過將收集月度電池租用效勞(BaaS)訂閱的壓力轉(zhuǎn)交給蔚能，蔚來加速了營收增添。蔚能應(yīng)允蔚來立即確認(rèn)蔚來出售電池的收入，并沒有依照訂閱期(七年)確認(rèn)營收。經(jīng)過這類布置，蔚來經(jīng)過提早確認(rèn)七年的收入來擴大營收數(shù)字�！�

“基于蔚能最近披露有1.9萬使用者訂閱電池效勞，咱們懷疑，蔚能截止2021年9月30日能否真有4.0053萬塊電池儲存。通過用心考查，咱們以為，蔚來讓蔚能的電池格外增添了2.1053萬塊(價格11.47億元國民幣)。2021年第四季度，這種數(shù)字只有會惡化，咱們估算，蔚來的供給電池又虛增了高達(dá)1.52萬。這類做法對蔚來的利潤作用龐大�！�

這是這份匯報中最焦點的指控，全體來看，蔚來切實經(jīng)過財務(wù)伎倆讓報表更好看的心理，但此中的對虛增電池數(shù)量的原因推論多是猜測。

是以在智駕網(wǎng)看來，匯報中對李斌人品和向合肥市政府輸送利益的指控更為陰狠。

咱們?yōu)槭裁从谩瓣幒荨边@樣非中性的詞語來定性這份匯報。

這是由于這份匯報故意放大了美國資本市場對中概股企業(yè)的恐懼。

像政府參股。

像2020年4月，合肥市的政府資本（建造投資控股（團(tuán)體）局限企業(yè)、CMG-SDIC資本局限企業(yè)和安徽省高新技藝資產(chǎn)投資局限企業(yè)等一眾投資人）向蔚來華夏投資約70億元國民幣，持有該實體24.1%的股份。

以后蔚來三次贖回這點股份，位置政府或相干實體從蔚來套現(xiàn)135億國民幣。依據(jù)蔚來的全新估值，假如該企業(yè)購置蔚來其余7.87%的位置政府股份，位置政府可行從蔚來那邊再套現(xiàn)417億元國民幣。

在美國到市場后，蔚來共籌集了109億美元，但贖回合肥市政府的相干投資，消費了超越20億美元。假如本地政府打算贖回更多，蔚來將須要此外67億美元反復(fù)購，而截止2021年12月31日，該企業(yè)有82億美元的現(xiàn)款和短期投資。

該匯報暗指蔚來向合肥市政府輸送利益，損傷美國投資人利益。

而對李斌人品的質(zhì)疑，指其與愉悅資本及其創(chuàng)始合伙人劉二海（瑞幸咖啡欺詐案中已知的要害人物）關(guān)連密切。同一時間指其參加創(chuàng)辦的多家企業(yè)（BITA、宜信、摩拜單車）損傷股東利益。

政府背景、瑞幸欺詐、財務(wù)造假，這三個標(biāo)簽，可行說是最激發(fā)美國資本市場提升警惕并避之不及，在灰熊的這份匯報中它們都與蔚來發(fā)生了關(guān)聯(lián)。

這份匯報的諸多結(jié)論，盡管多是推測，但每一絲都擊中了蔚來的命門。

以今日蔚來港股跌11.36%計，其市值蒸發(fā)358.77億港元，折合國民幣306億元。

今日美股，蔚來股價上下震蕩。

2022年一直被蔚來上下定位為“深蹲起跳”的一年。

由于無新款汽車發(fā)表，2021年銷售數(shù)量起起伏伏，先是蔚小理的名次不保，再以后因工廠改裝停工，一度跌出第一陣營。

而此刻2022年將要過半，電動旗艦小汽車ET7曾經(jīng)交付，ES8、ES6、EC6達(dá)成了煥新，鑒于新平臺的ES7發(fā)表后市場反饋可以，下半年將與ET5一同打開交付。

面向中產(chǎn)階層的20萬元等級的新品牌也正好路面上。

2022年是蔚來的產(chǎn)物大年。

但蔚來近來挨近陷入風(fēng)波中心：奧迪在德國起訴蔚來商標(biāo)侵權(quán)，墜車車禍導(dǎo)致兩名試車員死亡因公告措辭激發(fā)輿情風(fēng)暴。

但就日前而言，這份大洋彼岸一只灰熊忽然扔來做空匯報短期內(nèi)將對蔚來的股價造成持續(xù)的震蕩。

咱們一直說，新制車活動尚未來到中盤，活下來并成為一空穩(wěn)固的公司尚需時日。

昨年7月最初，蔚來的交付量就最初顯現(xiàn)出不固定的因子，當(dāng)月初次被小鵬和理想反超。

蔚來曾在銷售數(shù)量榜霸榜長達(dá)21個月，但自2021年10月以后，于今尚未回歸。其2021全年出售9.14萬輛，被小鵬反超7000輛。映入2022年以后，盡管銷售數(shù)量持續(xù)上升，但被零跑車子超過。

48歲的李斌正值本命年。

蔚來創(chuàng)立8年來正被全球的眼光聚集審視，出海被奧迪起訴，在美國資本市場一紙針對蔚來的沽空匯報，卻沒有意中擠破了華夏A股市場的新燃料車子泡沫，這便是常說的高處不勝寒吧。