3M這家生產(chǎn)業(yè)團(tuán)體在其營業(yè)部門制造了超越6萬種不同的產(chǎn)物，使其相似于全家產(chǎn)業(yè)一同基金。為私人和公司制造各式各類的產(chǎn)物，用于醫(yī)療保健、產(chǎn)業(yè)、車子體積以及平常生活必要品，如著名的便捷貼、透明膠帶和管道膠帶。它在五個(gè)要害范疇展開營業(yè):產(chǎn)業(yè)、平安和圖形、醫(yī)療、電子和燃料，以及客戶。

在其漫長的壽命周期中，3M體現(xiàn)反常出色，長久跑贏準(zhǔn)則普爾500指標(biāo)數(shù)據(jù)，同一時(shí)間支付了穩(wěn)固的股息。在往日的61年里，該企業(yè)無錯(cuò)過一次股息支付。在上世紀(jì)70年代和80年代的大通脹、互聯(lián)網(wǎng)泡沫和崩潰、以及金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，該企業(yè)都提升了股息。

自4月26日推出糟糕的第一季度業(yè)績以來，3M的股價(jià)曾經(jīng)下跌了約20% 。 關(guān)于耐心的股息增添型投資者來講，日前175美元的股價(jià)仿佛是一種很沒有問題價(jià)格，但在160美元之下，股票將提供一種極佳的價(jià)格，同一時(shí)間也是一種難得的買入機(jī)會(huì)。

近期體現(xiàn)

2019年第一季度的出售額同比下調(diào)了5% ，經(jīng)驗(yàn)了一種十分艱難的季度后，有機(jī)出售指導(dǎo)被下降到與本年根本持平，收益指導(dǎo)比此前的指導(dǎo)降低了11% (一年內(nèi)第五次)。 考量到3M 企業(yè)60% 的收入來源世界出售，匯率振動(dòng)對企業(yè)的財(cái)務(wù)體現(xiàn)有差不多大的作用。 這在相當(dāng)大水平上要?dú)w咎于貿(mào)易戰(zhàn)，由于3M 大約25% 的出售額來源華夏。 果然，華夏內(nèi)地 / 香港的出售額在這種季度下調(diào)得尤為慘重。

看來，第一季度的負(fù)面體現(xiàn)最重要的是源于外匯和貿(mào)易戰(zhàn)對亞洲市場的作用。 出售額的下降最重要的產(chǎn)生在該企業(yè)的產(chǎn)業(yè)、平安與圖形、運(yùn)輸與電子范疇。

考量到3M 面對的不利要素，治理層強(qiáng)調(diào)其對2019-2023年的5年財(cái)務(wù)預(yù)期，即3-5% 的有機(jī)出售增添、8-11% 的每股收益增添以及20% 的投資資本回報(bào)率，令人感覺不測。 治理層把要點(diǎn)放到 ROIC 這樣一種要緊目標(biāo)上，這令人振奮，同樣令人鼓舞的是，即便在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)代，該企業(yè)也一直維持兩位數(shù)的 ROIC，但咱不禁感覺，五年計(jì)劃是不確實(shí)際的。

首席執(zhí)行官邁克o羅曼顯示，為應(yīng)對“本年令人沒有期望的開局”，3M已發(fā)動(dòng)削減本錢的舉措，包括裁員2000人，旨在每年為企業(yè)節(jié)省2.25億至2.5億美元。 在咱看來，在挑戰(zhàn)眼前被強(qiáng)迫削減脂肪，就像3M日前必需做的那樣，可行看作是一個(gè)長久的健康活動(dòng)。 它可行使企業(yè)更精簡，更有用率，這將有助于它從下一次經(jīng)濟(jì)衰退中比從前更強(qiáng)盛。

企業(yè)里面人員、董事會(huì)成員格雷戈里?佩奇(Gregory Page)上周買入了3M 企業(yè)價(jià)格約36萬美元的股票，兩筆買賣各為1000股。 5月7日，他以179.60美元買入股票，5月9日，他以176.26美元買入更多股票。 佩奇上周將本人的持倉增添了一倍，達(dá)到300萬股，日前持有300萬股總市值約70萬美元。未來幾周或幾個(gè)月，瞧瞧其它企業(yè)里面人員能否會(huì)加入佩奇的行列，將是一件有趣的事宜。

此刻，當(dāng)涉及到它們本人企業(yè)的股票時(shí)，里面人員其實(shí)不總是做最有益可圖的買賣，可是它們在公布市場上購置股票是對企業(yè)的信心投票，也是一種股票可能被低估的信號(hào)。那末，以準(zhǔn)則的估值準(zhǔn)則衡量，3M的估值能否被低估了?

估值

自2016年2月以來，該股的當(dāng)前市盈率(本益比)、2016年11月以來的本益比、以及2016年1月以來的本益比均為零。這意指著，雖然日前的股價(jià)比往日幾年估值過高的時(shí)刻要低，但也不是很廉價(jià)。

日前的股息率為3.28%，與4年平均2.59%的股息率比較差不多可以。自2016年1月以來，投資者一直沒有辦法買入該企業(yè)股票。

最壞的概況(即全世界經(jīng)濟(jì)衰退) ，投資者還能合乎道理預(yù)期股價(jià)下跌多少? 從2007年秋季到2009年春季，這只股票的最終一次熊市趨向中，它的價(jià)格損耗了大約50% 。

與日前的熊市趨向比較，自2018年1月達(dá)到峰值以來，股價(jià)曾經(jīng)下跌了32% 。

假如該企業(yè)股價(jià)在當(dāng)前175美元的根基上再跌18%，終歸將跌至143.50美元。假如3M的股價(jià)在下次經(jīng)濟(jì)衰退中觸及這一數(shù)字周邊的低谷，也就不足為奇了。只需股息依然是平安的，咱沒有辦法想象價(jià)格投資者不會(huì)在那個(gè)時(shí)刻乘虛而入，以緩沖股價(jià)的下跌，并應(yīng)用4%的入市收益率。

股息折現(xiàn)模子估值

讓咱們鑒于幾個(gè)不同的情景執(zhí)行 DDM 計(jì)算。在樂天的概況下，3M成功實(shí)現(xiàn)了其5年的財(cái)務(wù)預(yù)測，股息每年增添8%。在根本概況下，治理層的預(yù)測過于樂天，但該企業(yè)的股息支出仍能以每年6%的速度增添。在悲觀的概況下，企業(yè)每年只能增添4%的股息。

咱們將運(yùn)用10% 的折現(xiàn)率(也便是請求的回報(bào)率) ，并考量日前每年5.76美元的股息。

樂天:公允價(jià)格= 5.76 /(0.10 - 0.08)= 288美元

基數(shù):公允價(jià)格= 5.76 / (0.10 - 0.06)= 144美元

悲觀:公允價(jià)格= 5.76 / (0.10 - 0.04)= 96美元

正如果你所見到的，企業(yè)未來幾年的增添速度將在相當(dāng)大水平上打算股票的公允價(jià)格。 可行確信的是，咱的根本預(yù)測正在是咱估計(jì)股市在下一次衰退中跌至谷底的位子。

自然，從歷史上看，3M 的股價(jià)常常超出公允價(jià)格，因而，唯有凍結(jié)或削減派息，不然它不太可能長久保持在140美元左右。

咱以為未來10年6% 的平均股息增添率是現(xiàn)實(shí)的，由于它將在平衡的經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)驗(yàn)的幾年較慢(約2%)的增添和較快(約10%)的增添。

基于往日10年的平均股息年增添率略超出10%，假設(shè)未來10年6%的平均股息年增添率可能有點(diǎn)過于保守。但日前的派息率超出往日10年的平均水準(zhǔn)，因而這應(yīng)當(dāng)能抵消更快的年度增添潛力。假設(shè)股息每年增添7%，咱們得出的DDM估值為192美元。

假設(shè)入手收益率為3.28% ，年均股息增添率為7% ，投資者在10年后的本錢收益率為6.45% 。

提議

投資者很當(dāng)然地期望等到挑戰(zhàn)完畢，出售增添轉(zhuǎn)為正增添時(shí)，再把辛苦賺來的錢投資到全家企業(yè)。 但平常正是當(dāng)全家企業(yè)面對挑戰(zhàn)時(shí)，其股票才是最有價(jià)格的。 關(guān)于像3M 這樣的藍(lán)籌股企業(yè)來講尤其如許。

正如沃倫?巴菲特(Warren Buffett)喜愛說的那樣:"當(dāng)別人恐懼時(shí)要貪婪，當(dāng)別人貪婪時(shí)要恐懼。" 或許是時(shí)刻貪婪地持有3M 的股票了。

咱提議3M的股票在175美元之下買入，或在160美元之下買入，在150美元之下強(qiáng)力買入。 以每股160美元的價(jià)值，3M 將為投資者提供3.6% 的初學(xué)收益率，與它們在大衰退低谷時(shí)能夠得到的收益差不多。 然則，與大蕭條前幾年(低于40%)比較，此刻更高的派息率(約57%)表達(dá)，股息收益率可行合乎道理地達(dá)到4.1% 左右。

在4%的初始收益率下，假設(shè)年平均股息增添7%，投資者將在10年后享受7.87%的本錢收益率。

不論如何，3M 強(qiáng)盛的治理、寬廣的產(chǎn)物根基、長久的關(guān)心點(diǎn)、高額的研發(fā)預(yù)算(持續(xù)的投資資本回報(bào)率可行聲明這一絲) ，以及長久的股息增添歷史，使該企業(yè)成為股息增添型投資者不可或缺的產(chǎn)業(yè)。 假如以適合的價(jià)值采購，3M的股票將接著為股東帶來數(shù)十年來兩位數(shù)的總回報(bào)率。