（原標(biāo)題：小鵬捷足先登，“蔚小理”正集體“回升”港股？）

2020年8月27日，大洋彼岸，小鵬車子（NYSE：XPEV）敲響了IPO的鐘聲，與蔚來(lái)車子、理想車子齊聚美股。不到一年，“蔚小理”中最晚赴美到市場(chǎng)的小鵬車子卻搶先加速在港到市場(chǎng)的步伐。

6月24日，小鵬車子在港交所公告稱，擬全世界發(fā)售8500萬(wàn)股A類平凡股，此中香港公布發(fā)售425萬(wàn)股A類平凡股，世界發(fā)售8075萬(wàn)股A類平凡股，還有15%超額配股權(quán)。港股公布發(fā)售的發(fā)售價(jià)將不超越每股180港元，股票代碼為9868。按港股發(fā)行價(jià)估算，小鵬車子本次IPO募資約153億港元，估值最高超越3000億港元。

公告顯現(xiàn)，小鵬車子將于6月25日至6月30日招股，6月30日或此前設(shè)定世界發(fā)售價(jià)，7月7日于聯(lián)交所主板掛牌到市場(chǎng)。

值得注意的是，小鵬車子登陸美股不到一年便赴港到市場(chǎng)，略顯急于。但尚未實(shí)現(xiàn)收支平衡甚而盈利的制車新勢(shì)力們，面臨國(guó)家內(nèi)部新燃料汽車市場(chǎng)的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，須要更多的資金生存下來(lái)，當(dāng)美股市場(chǎng)看管日益嚴(yán)苛，回港到市場(chǎng)未嘗非是拓寬融資通道、下降融資風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)解。

小鵬成為三年內(nèi)首只雙重到市場(chǎng)中概股

6月23日，有信息稱，小鵬車子已得到港交所批準(zhǔn)到市場(chǎng)，這次擬融資20億美元。當(dāng)天港交所披露文獻(xiàn)顯現(xiàn)，小鵬車子經(jīng)過(guò)港交所到市場(chǎng)聆訊，摩根大通和美銀證券為企業(yè)聯(lián)席保薦人。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)導(dǎo)記者就此事求證，小鵬車子相干負(fù)責(zé)人回復(fù)稱“不予置評(píng)”。有業(yè)內(nèi)人員顯示，小鵬車子將于兩周內(nèi)在港股到市場(chǎng)。值得一提的是，受該信息作用，小鵬車子美股盤前一度大漲超5%。6月24日，小鵬車子在港交所披露了到市場(chǎng)公告。

“通常中概股回歸A股或港股有三種門徑：一是從美股退市從新在A股或港股到市場(chǎng)，二是保存美股同一時(shí)間在港股第兩次到市場(chǎng)，三是保存美股到市場(chǎng)位置在美股和港股區(qū)別到市場(chǎng)（雙重到市場(chǎng)），小鵬隸屬第三種�！�6月24日，一不想具名的證券剖析師顯示，“雙重到市場(chǎng)的進(jìn)程比兩次到市場(chǎng)更為嚴(yán)刻，要遭到美國(guó)證券買賣委員會(huì)(SEC)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(SFC)的一同看管。比較以下，若為兩次到市場(chǎng)，第一到市場(chǎng)的看管機(jī)構(gòu)則有最重要的看管權(quán)。”

昨年以來(lái)，中概股紛紛抉擇回港兩次到市場(chǎng)。港交所于2018年擴(kuò)寬劃定，容許創(chuàng)新款中概股企業(yè)在港第兩次到市場(chǎng)，但必需滿足少許“硬性”請(qǐng)求，包括發(fā)行人須為創(chuàng)新款公司，并適合到市場(chǎng)時(shí)市值至少須達(dá)400億港元，或到市場(chǎng)時(shí)的市值至少達(dá)100億港元而最近一種經(jīng)審查會(huì)計(jì)年度的收益至少10億港元的要求；其次，企業(yè)必需在另全家適合要求的買賣所至少有兩年的良好看管合規(guī)紀(jì)錄。

值得注意的是，源于小鵬車子距之前美股到市場(chǎng)的間隔時(shí)間較短，小鵬車子這次港股IPO卻非兩次到市場(chǎng)，卻是雙重最重要的到市場(chǎng)（Dual Primary Listing），即企業(yè)在兩個(gè)證券買賣所同一時(shí)間掛牌，且同一時(shí)間滿足兩地對(duì)到市場(chǎng)企業(yè)的各項(xiàng)看管請(qǐng)求。值得一提的是，小鵬車子在港股正規(guī)到市場(chǎng)后，將是繼三年前生物技藝制藥商百濟(jì)神州在港交所融資9.03億美元以來(lái)，該買賣所范圍第一大的雙重最重要的到市場(chǎng)企業(yè)。

獲悉，小鵬車子以“雙重最重要的到市場(chǎng)”形式回歸港股，可滿足滬港通和深港通的接入要求，便于A股投資者借助港股通投資，活潑股票成交。

招股書顯現(xiàn)，小鵬車子董事長(zhǎng)何小鵬持股21.75%為第一大股東，淘寶華夏持股11.9%，IDG資本持股4.8%，小鵬車子結(jié)合創(chuàng)始人、總裁夏珩持股3.8%，五源資本持股3.2%，紀(jì)源資本持股2.8%。小鵬車子實(shí)施差異化股權(quán)架構(gòu)，包括A類、B類、C類股，區(qū)別賦予持有人行使1票、10票、5票的投票權(quán)，為滿足在港到市場(chǎng)請(qǐng)求，淘寶華夏具有的1.79億股C類按1股換1股的基準(zhǔn)轉(zhuǎn)為A類平凡股。淘寶華夏換股后，將不行行使董事委任或罷免權(quán)。

另外為了滿足香港到市場(chǎng)準(zhǔn)則，即董事會(huì)應(yīng)包括至少三名獨(dú)立非執(zhí)行董事，代表董事會(huì)的至少三分之一，結(jié)合創(chuàng)始人、頂級(jí)副總裁何濤，總裁及名譽(yù)副董事長(zhǎng)顧宏地兩人將辭去董事職務(wù)，但治理職務(wù)不變。

“制車投入相當(dāng)大，須要融資，赴港到市場(chǎng)可行讓小鵬車子多一條融資通道，下降風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)投入和產(chǎn)物布置。另外日前港股到市場(chǎng)的車子股不多，小鵬也能占得必定先機(jī)。”6月25日，車子剖析師張翔在接納21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)導(dǎo)記者采訪時(shí)顯示。

雙重到市場(chǎng)可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

飆升的股價(jià)、狂奔的市值，特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬們?cè)?020年上演著資本狂歡，小鵬車子昨年赴美到市場(chǎng)以后，股價(jià)從15美元/股一度漲至最高74美元/股。但本年以來(lái)，資本市場(chǎng)趨于冷靜，股價(jià)持續(xù)低迷，截止6月24日美股收盤報(bào)收40.95美元/股，市值回落至330億美元左右。“今日無(wú)全部全家公司很準(zhǔn)確的說(shuō)曾經(jīng)拿到了先手……咱跟李斌有一次聊天‘咱們都坐在牌桌邊，都正好資格賽內(nèi)部，還無(wú)到淘汰賽，還沒(méi)上戶桌’。由于今日咱們還十分之小�！�6月份小鵬車子董事長(zhǎng)何小鵬在一次公布演講上坦言。

的確，雖然日前蔚來(lái)、理想、小鵬車子均實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，但尚未實(shí)現(xiàn)自咱造血能力，依舊處于損失狀況。2018-2020年，小鵬車子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收區(qū)別為970萬(wàn)元、23.21億元、58.44億元，凈損失區(qū)別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。本年一季度，小鵬車子凈損失7.87億元，同期蔚來(lái)、理想凈損失區(qū)別為4.5億元、3.6億元。

國(guó)信證券研報(bào)測(cè)算以為，蔚來(lái)、小鵬、理想要想實(shí)現(xiàn)盈利，銷售數(shù)量范圍區(qū)別需達(dá)到18萬(wàn)輛、12萬(wàn)輛和6萬(wàn)輛。截止本年5月，三者的累計(jì)交付范圍區(qū)別為10.95萬(wàn)輛、6.4萬(wàn)輛和5.17萬(wàn)輛，距離盈利尚有必定差距。

小鵬車子承諾到2023年底或2024年實(shí)現(xiàn)收支平衡，但要實(shí)現(xiàn)這一指標(biāo)沒(méi)有疑須要更多的交付量、更高的研發(fā)投入以及廣大的產(chǎn)物布置，而這一切則須要更多的資金。獲悉除了G3、P7外，本年4月公布的小鵬P5計(jì)劃于第三季度到市場(chǎng)，第四季度交付。招股書中顯露，小鵬車子計(jì)劃在2021年第三季度末交付G3的中期改款版G3i，2022年公布第四款智能電動(dòng)車子——定位超出P7的一款SUV。

實(shí)是上，近年來(lái)中概股回升頻繁，小鵬車子卻非孤例，本年以來(lái)百度、B站等連續(xù)在港交所掛牌。中信證券預(yù)測(cè)，未來(lái)三年，香港市場(chǎng)將迎接40家左右龍頭中概股的聚集回歸。制車新勢(shì)力第一梯隊(duì)中除了小鵬以外，蔚來(lái)和理想均被曝出有赴港到市場(chǎng)的計(jì)劃。

早在本年3月初，有信息稱蔚來(lái)車子、理想車子、小鵬車子三家已在美股到市場(chǎng)的制車新勢(shì)力正好與數(shù)家銀行商討在香港發(fā)行股份，計(jì)劃最早至今年在香港到市場(chǎng)，三家企業(yè)將各自計(jì)劃出賣至少5%的股份。依照那時(shí)市值計(jì)算，售股收益總額約為50億美元。彼時(shí)信息人員顯露，蔚來(lái)聯(lián)系瑞士信貸和摩根士丹利籌備回港到市場(chǎng)事情，同一時(shí)間考量可能到A股到市場(chǎng)；理想則與高盛和瑞銀合作，計(jì)劃最早至今年第三季度達(dá)成到市場(chǎng)，籌資約10億至20億美元。

“新制車勢(shì)力盡管此刻毛利為正，可是凈利尚未轉(zhuǎn)正，是以它們須要融資；另一方面日前中美關(guān)連相比微妙，多一種資本市場(chǎng)雙重到市場(chǎng)可行對(duì)沖少許風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于公司而言是有益的�！�6月25日，蔚來(lái)資本前治理合伙人、羅蘭貝格前全世界合伙人張君毅在接納21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)導(dǎo)記者采訪時(shí)顯示。

“實(shí)是上在公布市場(chǎng)發(fā)行以后，即開啟了一種融資通道，持續(xù)性地發(fā)展融資，這也適合市場(chǎng)進(jìn)行的規(guī)則，車子產(chǎn)業(yè)是一種持續(xù)性投入的產(chǎn)業(yè)，卻非一兩個(gè)公司投得動(dòng)的。此外鑒于滬港通，在香港到市場(chǎng)也可行周轉(zhuǎn)A股的投資人�！�

可行預(yù)見(jiàn)的是，當(dāng)小鵬車子成功登陸港股，蔚來(lái)和理想也會(huì)有所動(dòng)作。